Por Pierre Moinet Ybarra, Director Adjunto del Área financiera de Equipo Económico (Ee).
La pandemia derivada del COVID-19 y la invasión de Ucrania por Rusia causaron grandes tensiones en las cadenas globales de valor, las alteraciones del comercio mundial se tradujeron en cuellos de botella que están dificultando el normal funcionamiento de los flujos logísticos, incrementando sus costes (transporte, almacenamiento, etc.).
Además, el conflicto bélico provocó una importante alteración en los mercados, especialmente en el energético, muy afectado por un periodo de escasez de oferta y de sanciones económicas sobre Rusia que incidieron particularmente en sus exportaciones de gas. En consecuencia, se produjeron fuertes incrementos de los precios de la energía a nivel mundial, y de forma más significativa a nivel europeo, debido a su elevada dependencia del gas ruso.
De esta manera, los precios del barril brent y del gas natural sufrieron un fuerte incremento desde comienzos del ejercicio 2021, llegando a sus máximos en marzo de 2022 (con 129 dólares en el caso del barril brent), y en agosto de 2022 (con 339€/Mwh en el gas natural). Estos precios han vuelto a repuntar desde junio del presente ejercicio 2023, después de una ligera tendencia decreciente en el primer semestre, reflejando los mercados de futuros que existen expectativas de que los precios de ambos productos continúen con esta tendencia alcista, más aún tras el inicio del conflicto de Israel con la franja de Gaza.
El escenario se ha deteriorado particularmente en Europa, región que ha estado enfrentándose en los últimos meses a un proceso de estanflación. Pese al estancamiento de la actividad, las presiones inflacionistas han ido intensificándose, alcanzándose el pico de inflación del 10,6% en el cuarto trimestre de 2022, de tal manera que el crecimiento medio anual del IPC armonizado en la eurozona se situó en el 8,4% en 2022, y se estima una progresiva desaceleración hasta situarse en el 5,6% en el ejercicio 2023 y en el 2,9% en el ejercicio 2024, con relevantes divergencias entre países y por encima de la referencia del 2% que marca el BCE.
La fuerte subida de la inflación en los últimos dos ejercicios, así como su persistencia, ha provocado que los bancos centrales a nivel mundial se hayan visto obligados a incrementar fuertemente los tipos de interés a través de políticas monetarias muy contractivas. Concretamente, en el caso del BCE, se ha aplicado una política de incremento constante de los tipos de interés oficiales desde julio del ejercicio 2022. De este modo, los tipos de interés de las operaciones principales de financiación han pasado del nivel del 0% en que permanecieron desde marzo de 2016 hasta julio de 2022, al 4,50% actual.
Esta significativa subida que están sufriendo los tipos de interés para dar respuesta al elevado nivel de inflación existente afecta negativamente a la demanda, tanto de consumo como de inversión y, por tanto, al nivel de ventas de las empresas, al tiempo que se incrementan sus costes financieros.
La conjunción de los factores expuestos implica una significativa y preocupante reducción de los márgenes empresariales en las empresas industriales. En esta situación, la primera reacción de las empresas ha sido intentar trasladar el incremento de sus costes a sus precios de venta. Sin embargo, tal y como se puede observar en el siguiente gráfico (que recoge el análisis de 90 subsectores industriales), esta traslación, en el ejercicio 2022 con respecto al ejercicio 2021, no está siendo completa, ya que la línea de tendencia tiene una pendiente menor que la línea de 45 grados, lo que indica que el incremento de los precios está siendo menor al incremento de los costes.
GRÁFICO 1. VARIACIÓN DE LOS PRECIOS DE VENTA VS VARIACIÓN DE LOS COSTES DE PRODUCCIÓN UNITARIOS ENTRE LOS EJERCICIOS 2021 Y 2022.
De este modo, los márgenes de las empresas de la industria manufacturera están tendiendo a estrecharse. Concretamente, el margen en este sector, calculado como el resultado bruto de explotación (ventas totales menos costes de aprovisionamiento y gastos de personal), con respecto a las ventas totales, se contrajo fuertemente en el ejercicio 2022, situándose en el 8,7% (cuando en los ejercicios 2019, 2020 y 2021 se encontraba en el entorno del 11%), fiel reflejo de un aumento de los ingresos por ventas inferior al incremento de los costes, tal y como se puede observar en el siguiente gráfico.
GRÁFICO 2. MARGEN (RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN SOBRE VENTAS) DEL SECTOR INDUSTRIAL MANUFACTURERO.
El aumento del coste de los insumos en el sector industrial tiene repercusión también en otras variables económicas, además del precio de venta, tales como el volumen de ventas, la productividad y el coste laboral unitario. En concreto, si el aumento del coste de los insumos tiene un impacto positivo en los precios de venta, en el volumen de ventas el impacto es negativo (caída de la demanda como consecuencia de incremento del precio). De esta forma, como el aumento de los precios produce una caída de la producción con el mismo empleo, ello se traduce en un descenso de la productividad del trabajo que genera, a corto plazo, un incremento del coste laboral unitario.
En este contexto de deterioro de márgenes, las empresas industriales deben centrar gran parte de sus esfuerzos en la ejecución de medidas de contención de sus costes de producción, a través de la optimización de sus procesos productivos y estructuras, adecuándolas a sus niveles de actividad, a fin de configurar organizaciones ágiles y eficientes que les permitan subsanar las dificultades del mercado y mantener su competitividad.
Este aspecto cobra aún más relevancia en un entorno de elevados costes financieros y de escasez de mano de obra (el 39% de las compañías tiene esta percepción, según datos del BdE), que da lugar a una creciente dificultad de captar trabajadores con la cualificación necesaria para cubrir los puestos vacantes. Esta situación, junto con los recientes y numerosos cambios aprobados de la normativa laboral, contribuye a incrementar la rigidez del mercado de trabajo, impactando al alza en los costes salariales de las empresas. El desafío para las empresas industriales españolas es, por tanto, muy relevante, si bien ya han demostrado en ocasiones anteriores su capacidad de adaptación. Apostamos que será de nuevo el caso frente a las citadas dificultades, para lo cual sería necesario contar con una política económica e industrial coherente y en favor de las mismas.
